Finance internationale - Exposition économique
L'exposition économique est la plus difficile à gérer car elle nécessite de connaître les taux de change futurs. Cependant, les économistes et les investisseurs peuvent utiliser les équations de régression statistique pour se protéger contre l'exposition économique. Il existe différentes techniques que les entreprises peuvent utiliser pour se couvrir contre l'exposition économique. Cinq de ces techniques ont été discutées dans ce chapitre.
Il est difficile de mesurer l'exposition économique. La société doit estimer avec précision les flux de trésorerie et les taux de change, car l'exposition aux transactions a le pouvoir de modifier les flux de trésorerie futurs lors de la fluctuation des taux de change. Lorsqu'une filiale étrangère obtient des flux de trésorerie positifs après avoir corrigé les taux de change, le risque net de transaction de la filiale est faible.
Note - Il est plus facile d'estimer l'exposition économique lorsque les taux de change affichent une tendance et que les flux de trésorerie futurs sont connus.
Équation de régression
Les analystes peuvent mesurer l'exposition économique en utilisant un simple regression equation, illustré dans l'équation 1.
P = α + β.S + ε (1)
Supposons que les États-Unis soient le pays d'origine et que l'Europe soit le pays étranger. Dans l'équation, le prix,P, est le prix de l'actif étranger en dollars tandis que S est le taux de change au comptant, exprimé en dollars par euro.
L'équation de régression estime le lien entre le prix et le taux de change. Le terme d'erreur aléatoire (ε) est égal à zéro lorsqu'il y a une variance constante tandis que (α) et (β) sont les paramètres estimés. Maintenant, on peut dire que cette équation donnera une droite entre P et S avec une intersection de (α) et une pente de (β). Le paramètre (β) est exprimé en tant que bêta Forex ou coefficient d'exposition. β indique le niveau d'exposition.
Nous calculons (β) en utilisant l'équation 2. La covariance estime la fluctuation du prix de l'actif par rapport au taux de change, tandis que la variance mesure la variation du taux de change. On voit que deux facteurs influencent (β): l'un est les fluctuations du taux de change et le second est la sensibilité du prix de l'actif aux variations du taux de change.
Exposition économique - Un exemple pratique
Supposons que vous possédiez et louiez un condominium en Europe. Un gestionnaire immobilier recruté par vous peut faire varier le loyer, en s'assurant que quelqu'un loue et occupe toujours la propriété.
Supposons maintenant que vous receviez 1800 €, 2000 € ou 2200 € par mois en espèces à louer, comme indiqué dans le tableau 1. Supposons que chaque loyer est un état et, comme il est évident, l'un des loyers a une probabilité de 1/3 . Le taux de change prévu pour chaque État, qui est S, a également été estimé. Nous pouvons maintenant calculer le prix de l'actif, P, en dollars américains en multipliant le loyer de cet État par le taux de change.
Table 1 – Renting out your Condo for Case 1
| Etat | Probabilité | Loyer (Euro) | Taux d'échange) | Loyer (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 1 800 € | 1 $ / 1,00 E | 1 800 $ |
| 2 | 1/3 | 2 000 € | 1,25 $ / 1,00 E | 1,25 $ / 1,00 E |
| 3 | 1/3 | 2 200 € | 1,50 $ / 1,00 E | 3 300 $ |
Dans ce cas, nous calculons 800 pour (β). La valeur positive (β) montre que votre loyer en espèces varie avec le taux de change fluctuant et qu'il existe une exposition économique potentielle.
Un facteur particulier à noter est que, à mesure que l'euro s'appréciait, le loyer en dollars a également augmenté. Un contrat à terme de 800 € au prix de contrat de 1,25 $ pour 1 € peut être acheté pour se couvrir contre le risque de change.
Dans le tableau 2, (β) est la couverture correcte pour le cas 1. Le prix à terme est le taux de change du contrat à terme et c'est le taux de change au comptant pour un État.
Supposons que nous ayons acheté un contrat à terme avec un prix de 1,25 $ par euro.
Si l'État 1 se produit, l'euro se déprécie par rapport au dollar américain. En échangeant 800 € en Dollars, nous gagnons 200 $, et nous le calculons dans la colonne Rendement du tableau 2.
Si l'état 2 se produit, le taux à terme est égal au taux au comptant, donc nous ne gagnons ni ne perdons rien.
L'état 3 montre que l'euro s'est apprécié par rapport au dollar américain, nous perdons donc 200 $ sur le contrat à terme. Nous savons que chaque état est également susceptible de se produire, de sorte que nous atteignons en moyenne le seuil de rentabilité en achetant le contrat à terme.
Table 2 – The Beta is the Correct Hedge for Case 1
| Etat | Prix à terme | Taux de change | rendement |
|---|---|---|---|
| 1 | 1,25 $ / 1 | 1,00 USD / 1 E | (1,25 - 1,00) × 800 = 200 $ |
| 2 | 1,25 $ / 1 E | 1,25 $ / 1 E | (1,25 - 1,25) × 800 = 0 |
| 3 | 1,25 $ / 1 E | 1,50 USD / 1 E | (1,25 - 1,50) × 800 = –200 $ |
| Total | 0 $ |
Les loyers ont changé dans le tableau 3. Dans le cas 2, vous pouvez désormais obtenir 1 667,67 €, 2 000 € ou 2 500 € par mois en espèces, et tous les loyers sont également probables. Bien que votre loyer fluctue considérablement, l'échange se déplace dans le sens opposé du loyer.
Table 3 – Renting out your Condo for Case 2
| Etat | Probabilité | Loyer (E) | Exch. Taux | Loyer (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2 500 | 1 $ / 1E | 2 500 $ |
| 2 | 1/3 | 2 000 | 1,25 $ / 1 E | 2 500 $ |
| 3 | 1/3 | 1 666,67 | 1,50 USD / 1 E | 2 500 $ |
Maintenant, remarquez-vous que lorsque vous calculez le loyer en dollars, les montants du loyer deviennent 2 500 $ dans tous les cas, et (β) est égal à –1 666,66? Un négatif (β) indique que les fluctuations du taux de change annulent les fluctuations du loyer. De plus, vous n'avez pas besoin d'un contrat à terme car vous n'avez aucune exposition économique.
Nous examinons enfin le dernier cas dans le tableau 4. Le même loyer, 2000 €, est facturé pour le cas 3 sans tenir compte des changements de taux de change. Le loyer étant calculé en dollars américains, le taux de change et le montant du loyer évoluent dans le même sens.
Table 4 – Renting out your Condo for Case 3
| Etat | Probabilité | Loyer (E) | Exch. Taux | Loyer (P) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1/3 | 2 000 | 1 $ / 1E | 2 000 $ |
| 2 | 1/3 | 2 000 | 1,25 $ / 1 E | 2 500 $ |
| 3 | 1/3 | 2 000 | 1,50 USD / 1 E | 3 000 $ |
Cependant, le (β) vaut 0 dans ce cas, car les loyers en euros ne varient pas. Ainsi, maintenant, il peut être couvert contre le risque de change en achetant un forward pour 2000 € et non le montant pour le (β). En décidant de facturer le même loyer, vous pouvez utiliser un forward pour protéger ce montant.
Techniques pour réduire l'exposition économique
Les entreprises internationales peuvent utiliser cinq techniques pour réduire leur exposition économique -
Technique 1- Une entreprise peut réduire ses coûts de fabrication en emmenant ses installations de production dans des pays à bas coûts. Par exemple, la Honda Motor Company produit des automobiles dans des usines situées dans de nombreux pays. Si le yen japonais apprécie et augmente les coûts de production de Honda, Honda peut déplacer sa production vers ses autres installations, dispersées à travers le monde.
Technique 2- Une entreprise peut externaliser sa production ou appliquer une main-d'œuvre à faible coût. Foxconn, une entreprise taïwanaise, est la plus grande entreprise d'électronique au monde et produit des appareils électroniques pour certaines des plus grandes entreprises du monde.
Technique 3- Une entreprise peut diversifier ses produits et services et les vendre à des clients du monde entier. Par exemple, de nombreuses entreprises américaines produisent et commercialisent des fast-foods, des collations et des sodas dans de nombreux pays. La dépréciation du dollar américain réduit les bénéfices à l'intérieur des États-Unis, mais leurs opérations à l'étranger compensent cela.
Technique 4- Une entreprise peut investir en permanence dans la recherche et le développement. Par la suite, elle peut proposer des produits innovants à un prix plus élevé. Par exemple, Apple Inc. a établi la norme pour les smartphones de haute qualité. Lorsque le dollar se déprécie, il augmente le prix.
Technique 5- Une entreprise peut utiliser des dérivés et se couvrir contre les variations de taux de change. Par exemple, Porsche fabrique entièrement ses voitures au sein de l'Union européenne et exporte entre 40 et 45% de ses voitures aux États-Unis. Les gestionnaires financiers de Porsche ont couvert ou découvert le dollar américain lorsque le dollar américain s'est déprécié. Certains analystes ont estimé qu'environ 50% des bénéfices de Porsche provenaient des activités de couverture.